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快递物流业迎来“放晴”，公司成长性和盈利能力持续修复。

作者 | 国胜

编辑 | 小白

监管出台，快递物流业迎来“放晴”

近年来，快递物流行业在激烈竞争的推动下并购整合，目前形成了两大“派系”：

以顺丰快运、顺心捷达为代表的“顺丰系”；以及以德邦快递、跨越速运、京东快运为代表的“京东系”。

值得一提的是“京东系”最新成员——德邦快递的母公司德邦股份(以下简称“公司”)。

2022年3月，京东集团（JD.O，“京东”）宣布收购公司，这一时点的前后，恰好快递物流行业的竞争环境出现了一些变数。

浙江省在2022年初实施了全国首部快递业地方性法规。此前不久，国家邮政局等七部门已联合发布了指导意见，推动多家快递企业集体宣布快件派费每票上调0.1元。

事实上，风云君非常赞同通过出台政策以遏制行业“过度低价”的乱象。

近年来，由于一些企业通过“低价倾销”获客，导致快递单价不合理性地过低，使得整个快递物流行业苦不堪言。

作为一名行业研究员，风云君坚信，任何长期、无序的“价格战”，最终伤害的不仅是行业参与者，还有消费者。

毕竟“羊毛出在羊身上”嘛！与长期非合理性的过低价格匹配的，必然是整体服务质量的下滑。

因此，近期国家和地方监管的陆续“出手”，释放出了一个明确信号：快递物流行业过去长期以“价格战”形式无序竞争的局面，将逐渐终结。

也就是说，快递企业想要通过“降价”带动业务量增长的手段，将行不通了。快递物流行业的竞争，将从“价格竞争”，转向“价值竞争”。

无论是哪家企业，未来想要在行业竞争胜出，拼的都将是“自身实力”。

成长性和盈利能力持续修复

快递物流行业受益于政策的“放晴”迹象，可以从德邦股份的最新财务数据中得到验证。

德邦股份于1996年成立，2018年在上交所挂牌上市，其业务专注于大件配送领域，即以陆运网络为主的大件快递和快运业务。

2022年上半年，公司营收66%来自快递业务，31%来自快运业务，其余3%来自以仓储与供应链业务为主的其他业务。

（来源：公司2022年半年报）

上半年，公司实现营收148亿元；其中，尽管二季度4-5月份疫情形势依旧严峻，公司依靠直营优势，更灵活地调整资源布局，二季度实现营收77.8亿元，同比增长3.5%，扭转了一季度营收同比下滑的局面。

成长性的提升得益于营收占比最大的快递业务持续发力。

公司最初以快运业务起家，2013年战略转型开展快递业务，2018年全面发力大件快递业务。目前，其快递业务的体量保持着较高的增速。

二季度，快递业务营收51.5亿元，同比增长11.5%；上半年，快递业务营收97.7亿元，同比增长6.5%。

（来源：公司2022年半年报）

公司的盈利能力也在二季度大幅改善。

二季度，公司实现归母净利润1.7亿元，同比增长3459.3%；上半年合计实现归母净利润0.94亿元，同比增长501.6%。

扣非净利润是单纯的反映企业经营业绩的指标，公司的该指标近期实现了扭亏为盈。二季度，公司扣非净利润为0.89亿元，同比上升211.2%；而上半年合计为-0.71亿元。

（来源：公司2022年半年报）

提出全面收购要约只是常规流程

顺便一提，德邦股份目前正处于一项要约收购的有效期内。京东集团的子公司京东卓风，近期向公司发起了全面要约收购。

根据要约，公司的全部社会公众股股东，有权在2022年8月2日至8月31日期间，以每股13.15元的价格，向京东出售所持的公司股份。

此前，京东已经获得了对公司控股股东德邦控股的多数表决权，从而实现了对公司的间接控制。目前，京东通过德邦控股，控制了公司约66.5%的股份。

老铁们或许疑惑：既然京东已经控制了公司的多数股权，为何还要谋求收购剩余股权呢？难不成控股股东的目的是私有化退市？

实际上，向公司发起全面收购要约，只是一个常规流程。

由于京东此前收购德邦控股，从而拥有的公司股份占已发行股份的比例超过30%，因此触发了监管规则要求的全面要约收购义务。

根据《证券法》和《收购办法》，京东必须向除德邦控股之外的其他公司股东发出全面收购要约。

需要明确的是，对于社会公众股股东而言，是否接受京东的要约，在现阶段只是一项选择权，并非义务。

那么，公司是否存在退市的可能性呢？

根据上交所上市规则，触发退市的前提是本次要约收购有效期内最后一个交易日结束时，公司的社会公众持股数量占总股本的比例低于10%。

风云君注意到，8月25日当天已有996万股撤回预受要约。截至当日收盘，合计预受要约的股数尚存5.4万股，仅占要约收购总数的0.2%。

此外，如果公司退市，此前未接受要约报价的股东会受到什么影响呢？

根据规则，即便公司退市，京东也会在2个月内，按照此前要约收购的价格收购剩余的股份。

因此，在退市的极端假设前提下，无论目前的社会公众股股东是否参与要约期间的收购，也不影响其最后以要约价格将股份出售给京东。

通过差异化优势实现协同，双方“共赢

话又说回来，京东在其物流版块的战略布局中，为何选择了德邦股份呢？

众所周知，京东以电商平台业务起家，客户群体主要来自消费端和流通端，因此其配套的物流服务也主要围绕仓储配送和供应链展开。

近年来，京东大力打造一体化供应链物流服务，朝着全球性综合物流和供应链服务商的方向发展。

所谓一体化供应链物流，指的是服务商向客户提供全面的物流服务，包括快递、公路快运、整车及零担运输、最后一公里配送、仓储及其他增值服务（如上门安装和售后服务），以同时满足客户的多样需求。

而快运是德邦股份的传统主业，公司长期面对“小、散、乱”的快运市场，积累和沉淀了超过20年的营运经验，在零担物流的中高端市场享有较高的品牌知名度与客户美誉度。

京东在收购后，可以利用公司深耕零担运输多年积累的大件配送经验，在大件快递和快运业务上发挥协同效应。

此外，公司现有的覆盖全国的大件快递和快运网络，对京东而言同样颇具吸引力。

对于快递物流企业来说，畅通全国、高效、均衡、稳定的网络是获取客户、持续经营、维持竞争力的核心资源。

根据半年报披露，公司目前拥有末端网点8964个，包括6172个直营网点、2792个合伙人网点，乡镇覆盖率达94.2%。

（来源：公司2022年半年报）

对于公司来说，被京东收购整合，同样有利于提升竞争力。

京东在供应链管理方面拥有优势，其积累的大量算法和数据运营经验，可以为公司提升业务效率进行数字化赋能。

同时，京东拥有大量的业务资源，包括大件快递和快运业务，这部分未来有望导流给公司，进一步扩大公司的市场份额。

通过收购公司，京东补足了打造一体化供应链物流中的重要一环，增强了在大件快递和快运方面的履约能力。两者的业务和资源未来有望协同，实现差异化优势。

同时，公司的基本面稳健，最新二季度的财务表现更是可圈可点，成长性和盈利能力均得到明显修复。

风云君认为，得益于监管出台、疫情缓和、外部油价下调等因素，从长期来看，快递物流行业的竞争环境将好转，从公司自身角度来看，成本费用端的有效管控及对客户体验的高度重视，公司的后续表现值得期待。

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